新华财经北京12月12日电（王菁）债市周五（12月12日）走势“先强后弱”，上日现券尾盘在等到重要会议内容出炉后，收益率一度加速走低。今日早间债市情绪延续回暖，午前动能有所减弱，午后期现券相继陷入弱势；公开市场单日净回笼193亿元，资金利率多数回升。
机构认为，降准降息落地时点或早于市场预期，最早可能发生于今年底或明年一季度。债市短期内需要消化新的政策逻辑，预计收益率将进入高波动震荡期，单边行情难现。
【行情跟踪】
国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.71%报112.47，10年期主力合约跌0.13%报107.985，5年期主力合约跌0.08%报105.82，2年期主力合约跌0.01%报102.464。
银行间主要利率债收益率普遍上行2BPs左右，截至发稿，7年期活跃券“25附息国债18”收益率上行2BPs报1.72%，10年期活跃券“25附息国债16”上行2BPs报1.835%，同期限“25国开15”上行2BPs报1.903%；30年期“25超长特别国债06”上行2BPs报2.228%。
中证转债指数收盘上涨0.35%，报482.97点，成交金额646.32亿元。瑞可转债、嘉泽转债、松霖转债、航宇转债、精装转债涨幅居前，分别涨57.30%、15.13%、9.40%、8.80%、8.75%。龙大转债、能辉转债、东时转债、华锐转债、宏图转债跌幅居前，分别跌3.87%、3.79%、3.69%、3.52%、3.25%。
【海外债市】
北美市场方面，当地时间12月11日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.23BP报3.538%，3年期美债收益率持平报3.586%，5年期美债收益率涨0.36BP报3.733%，10年期美债收益率涨0.78BP报4.155%，30年期美债收益率涨1.41BP报4.800%。
亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行，10年期日债收益率走高2.2BPs至1.952%。
欧元区市场方面，当地时间12月11日，10年期法债收益率跌1.4BP报3.551%，10年期德债收益率跌0.8BP报2.840%，10年期意债收益率跌2BPs报3.525%，西班牙10年期西债收益率跌2.1BPs报3.288%。其他市场方面，10年期英债收益率跌2.2BPs报4.482%。
【一级市场】
财政部2年、10年期国债加权中标收益率分别为1.36%、1.8090%，边际中标收益率分别为1.39%、1.8339%，全场倍数分别为2.69、3.58，边际倍数分别为2.95、2.54。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，12月12日以固定利率、数量招标方式开展了1205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1205亿元，中标量1205亿元。数据显示，当日1398亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼193亿元。
资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.4BP报1.279%，创2023年8月以来新低；7天期上行1.9BP报1.451%；14天期上行0.9BP报1.509%；1个月期上行0.1BP报1.525%。
【政策面】
中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。
【机构观点】
华西证券：2026年可能变化的方向包括，一是宽财政向稳财政的转变，如果经济增速目标下降，对应的财政赤字率也可能同步回落，由此对债券市场来说，政府债的供给压力减轻；二是稳货币能否过渡为宽货币，进而推动债市表现超出预期。货币政策主动发力，可能需要一些自下而上的风险事件发酵，如果没有外部因素的刺激，货币政策可能还是以稳为主。
中金固收：中央经济工作会议对明年经济工作的定调与12月政治局经济会议一致，总体延续了去年中央经济工作会议的总体基调，会议要求“加大逆周期和跨周期调节力度”，继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，此次会议对明年政策定调较为积极，宏观政策有望支撑国内经济延续弱复苏。
中信建投：中央经济工作会议给出的增量政策，财政方向是“更加积极”，除了赤字率仍维持高位之外，举债规模进一步扩张，地方债务风险兜底，税制改革，这些都是增量。货币政策“适度宽松”，锚定“物价合理回升”，预计力度至少与今年齐平。产业趋势，重视新动能、人工智能、服务业、新能源、海洋经济及反内卷。
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